上几期中，带大家了解了指数基金标的指数的主要观察视角和分析方法。对于股票型指数基金而言，除弄清楚标的指数外，基金的投资管理绩效也是关键看点。尤其是在跟踪同一标的的同类指数基金之间进行选择时，我们该看什么、怎么看？主要有以下两个方面：
第一，跟得紧不紧？看偏离度和跟踪误差
对股票型指数基金而言，“跟得紧不紧”是考察其投资管理绩效最重要的指标。具体而言，就是看指数基金能否实现跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
(资料图)
跟踪偏离度：基金收益率与基准指数收益率之间的差异。例如，某日基金净值上涨1%，所跟踪的指数上涨0.99%，那么当天的跟踪偏离度为0.01%（1%-0.99%）。
年化跟踪误差：跟踪偏离度的标准差。为方便大家理解，我们可假想一个 “最美好”的情境：如果某指数基金在一年内每个交易日的跟踪偏离度均为0.01%，那么它的年化跟踪误差为0%。
在评估对比时，同类指数基金中，跟踪偏离度越小，跟踪误差越小，指数基金的跟踪效果就越好。
下表为目前A股市场普通开放式股票型指数基金、股票型ETF和股票型ETF联接基金力求达成的跟踪效果目标，以及近三年来各类型基金的偏离度和跟踪误差均值。大家在指数基金定期报告“报告期内基金的业绩表现”章节中，可查到报告期内年化跟踪误差等数据，参考以下数据表，可对照看一看基金的跟踪效果。
A股股票型指数基金跟踪偏离度和跟踪误差
力争达到日均偏离度绝对值目标
力争达到年化跟踪误差控制目标
2020年以来日均跟踪偏离度均值
2020年以来年化跟踪误差均值
普通开放式股票型指数基金（注1）
一般不超过0.3%
一般不超过4%
0.08%
2.21%
股票型ETF基金（注2）
一般不超过0.2%
一般不超过2%
0.03%
0.50%
股票型ETF联接基金（注3）
一般不超过0.35%
一般不超过4%
0.08%
2.02%
数据来源：wind，数据截至2022年11月30日。跟踪偏离度和跟踪误差计算选取截至2020年1月1日成立已满六个月的股票型指数基金，不含增强型指数基金。
表格数据可反映出，目前A股股票型指数基金整体达成了较好的跟踪效果，跟踪偏离度和跟踪误差整体明显好于要力争实现的目标。
同时，也可发现，股票（或目标ETF）仓位是影响指数基金跟踪效果的关键因素之一。不同类型的指数基金，股票（或目标ETF）仓位上限设定略有差异，设定的跟踪绩效目标也有所不同，从实施结果来看也有高低之分：
ETF可接近满仓运作，偏离度和跟踪误差明显偏小；普通开放式指数基金和ETF联接基金，出于流动性管理等因素考虑，股票（或目标ETF）仓位不能超过95%，偏离度和跟踪误差相对ETF会偏高一些。
除仓位外，基金申赎、指数权重调整、成份股特殊事件、成份股调整、费用的收取以及基金经理在不同情境下的权衡决策等等，都是影响跟踪效果的主客观因素，在此不一一列举了。
从实践经验来看，一般而言，在同类指数基金中，资产规模较大且相对稳定的产品，跟踪效果大概率会相对更好。
另外，投资于境外市场的QDII类指数基金，投资管理运作有一定特殊性（如外汇额度限制、不同交易市场时差、ETF需全现金申赎等），影响跟踪效果的因素也更多更复杂，偏离度和跟踪误差的控制目标相对A股指数基金也会放得相对宽一些,一般设定为力争日均跟踪偏离度、年化跟踪误差分别不超过0.35-0.5%、4-5%。
第二，能否有效控制成本增厚收益？看超额收益
毫无疑问，“跟得住”、“跟得紧”是指数基金的首要使命，是观察指数基金管得好不好的最重要标准。另一方面，能不能在控制跟踪偏离的基础上还尽可能“多赚点儿”，不仅能抵消一些固定费用支出对跟踪效果产生的影响，还能“锦上添花”努力提高持有人收益，也是不可忽视的看点之一。
大家也可以翻开指数基金的定期报告,在“主要财务指标和基金净值表现”段落，除了可一眼看到的累计净值增长率与业绩基准对比走势图、直观了解基金跟踪效果和基金超额收益情况，还能看到这样一张表格：
注：本表格节选自某股票型指数基金季报，仅为示例，不代表任何产品推荐。
这张表中，“①-③”（净值增长率-业绩比较基准收益率）列所呈现的就是该指数基金在不同时段所获得的超额收益，数值可能有正有负。
另外，“②-④”（净值增长率标准差-业绩比较基准收益率标准差）这一列也很重要，如果②和④差距很小，说明基金并没有试图通过主动放大风险来获取超额收益，坚持了既定的指数化投资策略。
近年来，股票型指数基金在紧密跟踪目标、风险可控的前提下，争取获得超额收益的策略途径也日渐多样，例如，新股申购、转融通证券出借、合理使用相关金融衍生工具等。这些策略和工具的运用，都离不开仔细研究、精心规划和周全实施。就下表中整理的股票型指数基金平均业绩表现看，近年来整体取得了一定的超额收益。
A股股票型指数基金年度平均超额收益
2020年
2021年
2022年
普通开放式股票型指数基金
6.47%
3.17%
1.32%
股票型ETF基金
5.26%
4.86%
1.93%
股票型ETF联接基金
3.87%
2.42%
1.58%
数据来源：wind，2022年数据截至11月30日，选取截至2020年1月1日成立已满六个月的股票型指数基金，不含增强型指数基金。
注1：此处列示日均跟踪偏离度和跟踪误差目标，为大部分此类基金合同中所设定的力争目标。目前此类基金所设力争不超过的日均跟踪偏离度绝对值、年化跟踪误差控制目标分别分布于0.2-0.5%和2%-6%。
注2：此处列示日均跟踪偏离度和跟踪误差目标，为大部分此类基金合同中所设定的力争目标。目前此类基金所设力争不超过的日均跟踪偏离度绝对值、年化跟踪误差控制目标分别分布于0.1-0.35%和2%-4%。
注3：此处列示日均跟踪偏离度和跟踪误差目标，为大部分此类基金合同中所设定的力争目标。目前此类基金所设力争不超过的日均跟踪偏离度绝对值、年化跟踪误差控制目标分别分布于0.2-0.35%和2%-4%。
指数化投资崇尚“大道至简”，但管理指数基金绝非Ctrl+C式的简单“复制粘贴”、循迹跟踪。精细化的毫厘较量每天都在悄无声息地展开，精打细算经过长期积累，会给投资者带来大有不同的持有体验。
总结一下，指数基金的投资管理知之非难、行之不易。对于普通投资者而言，可重点观察指数基金的长期跟踪效果（跟踪偏离度、跟踪误差），综合参考超额收益表现，最终选出长期投资管理水平更高的指数基金。
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